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股指松绑利好市场,富善积极备战量化多策略的新机遇

发布人: ?发布时间:2017-02-17 16:03:46

随着股指松绑消息的正式落地,受限一年多的股指期货迎来了曙光。具体放开措施如下:

一是自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

二是自2017年2月17?#25112;?#31639;时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

三是自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交?#36164;中?#36153;调整为成交金额的万分之九点二。


股指开放的消息对于国内量化对冲基金是重大利好。2015年股指期货限制前,据wind可统计的量化对冲产品2014年和2015年上半年的年化收益中位数为12%左右;但在2016年全年贴水的市场环境下,量化对冲产品收益甚微,据wind可统计的量化对冲产品2016年全年的收益中位数为-2.56%。股指期货受限的松绑,量化对冲基金的?#23548;?#23558;会有一定的提升,原因有以?#24405;?#28857;:


提高市场流动性

在调控的一年多时间里,股指期货流动性枯竭,机构投资者缺乏?#34892;?#30340;对冲工具。2016年沪深300、上证50、中证500三股指期货品种成交量较2015年大幅下降98.48%、95.42%和84%,成交额同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。


股指的部分放开会提升市场流动性,?#24066;?#22871;保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响,手数的放开将?#24066;?#35268;模较大的量化对冲产?#26041;?#26131;更高的仓位,方便灵活开仓平仓,使得单账户能支?#25351;?#22823;规模的产品。


目前股指期货市场深度不够,买卖盘口?#19994;?#37327;比受限之前明显减小,导致股指期货交易的冲击成本较高。盘口深度的缺乏也使得市场结构单薄,策略的?#23548;?#25805;作层面也较为困难;


股指的部分放开在提升市场成交量和流动性的同时,自然而然的?#19981;?#24102;来市场参与者的增加,从而提高市场深度,在较短的时间能够经受更大的单子的冲击,从而使得量化对冲策略的灵活交易成本明显减小。


逐渐缩窄股指期货贴水

在股指期货受限后,期指开始呈现显著的贴水,截至?#36739;?#22312;已经?#20013;?#20102;1年多。尤其是在2016年1月熔断之后,基差一度贴水到负100多点,开仓成本极高(当时IF年化贴水30%,IC年化贴水近50%),造成对冲策略收益被负基差侵蚀。下图是2016年的沪深300期货和中证500期货的月度基差变化走势:


政策松绑可降低交易的冲击成本,?#33322;?#32929;指期货长期贴水状态,利于套保盘规模增长。


资金利用率大幅提升

松绑前非套期保值持仓交易保证金在40%,即1000万的?#26174;?#38656;缴纳400万元的保证金,当保证金降至20%,资金的使用效?#35270;?#24456;大的提升。从而使得产品中更多的资金可以被用于交易?#21892;?#22810;头,获取更多的超额收益。


?#25351;?#32929;指价值发现及风险管理功能

上述说的各种问题很大程度上削弱了股指期货的风险管理功能,采取的不对称限制,也导致期货的价值发现功能丧失,引发悲观预期,基差继续扩大;另外,期货市场无法做空对冲风险,反而?#36828;?#22836;造成压力,对A股流动性形成上千亿规模的“抽水?#34180;?/span>


股指限制的部分放开将逐渐?#25351;?#32929;指价值发现和风险管理功能,有助于目前大量处于观望状态的机构投资者、对冲基金等长期资金重新入场,有利于市场长期稳定发展。


从2015年9月2日股指期货限制为日内开仓10手至今已近17个月,市场对于期指放松已有预期。预计待市场进一步认识到期指的正面作用,开放力度会逐步加大。


股指逐步放开的不仅对市场?#34892;?#30340;量化对冲策略是利好,对量化CTA策?#36828;?#35328;也是重要的积极信号。降低持仓保证金以及日内交?#36164;中?#36153;可以极大提升市场参与者的积极性,更加丰富的市场参与者使得市场参与者的生态结构发生较大的改善,市场整体走势?#19981;?#26356;加平稳,并且趋势性更强。


富善股指期货类量化CTA策略从13年-15年9月期间实盘?#23548;?#36739;好,也经历过许多市场的考验,一直以来都是富善致远CTA的亮点之一。富善的股指量化CTA策略在日内,隔夜以及更长周期?#21152;?#36739;多的储备,从历年的实盘?#23548;?#21487;以看出,加入股指CTA策略相比?#21487;?#21697;类CTA策略,获利能力更强。随着股指的逐渐放开,富善量化CTA策略组合?#19981;?#36880;步加入不同周期的股指类的CTA策略,丰富CTA策略种类,对于量化CTA策略的获取绝对收益能力会有进一步提升。


权益类市场、利率市场、商品市场之间,CTA策略和同其他策略的相关?#36828;?#27604;?#31995;停?#22312;当前以商品期货为主的量化CTA策略加入极低相关性的股指策略,可以进一步的分散组合风险,提高组合收益风险比,进一步突出和体现了在当前波动较大市场中量化CTA策略的配置价值。


本次松绑政策的落地,富善的对冲策略产品的表?#20540;?#26399;待,同时富善股指量化CTA策略也有望重启,历史?#23548;?#35777;明,在股指逐步放开限制的环境下,产品的稳定性和收益都将进一步增强。


面对已经到来的2017年,经历过2016年多重考验的富善团队42名成员充满信心。26名高水平的投研成员经过2016年的磨合和历练后有信心在2017年继续发扬“日拱一卒无有尽,功不唐捐终入海”的研究精神,获取更好?#23548;ǎ?#22312;多变的政策和市场环境中稳扎稳打,做好多方位多层面的应对。

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